Υποβάθμιση από Moody’s …αλλά και καθαρά διαθέσιμα 269 εκατ. ευρώ για τον ΑΝΤ1

Ως σοβαρή ένδειξη για την αρνητική πορεία της τηλεοπτικής διαφήμισης   στην Ελλάδα για την τρέχουσα χρονιά, θεωρείται η υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας του  ΑΝΤ1 από σταθερό σε αρνητικό. Πρακτικά ο ΑΝΤ1 αν θα θέλει να δανειστεί, θα το πράξει με υψηλότερο επιτόκιο, όμως η Moody’s επιβεβαιώνει την εκτίμηση πως η τηλεοπτική αγορά θα υποχωρήσει κι άλλο στο πρώτο εξάμηνο του 2011.Αναλυτικά, ο οίκος αξιολόγησης υποστηρίζει πως η «υποβάθμιση» αυτή αντανακλά τη σημαντική καθοδική τάση στην αγορά τηλεοπτικής διαφήμισης στην Ελλάδα από το 2009 και μετά, από όπου ο Antenna αντλεί πάνω από 75% των εσόδων του. Ακόμη  την προσδοκία ότι θα υπάρξει και επιπλέον μείωση τουλάχιστον μέσα στο πρώτο εξάμηνο του 2011, με περιορισμένη δυνατότητα πρόβλεψης σχετικά με τη στιγμή της ανάκαμψης, αλλά και  το αρνητικό αποτέλεσμα EBITDA της εταιρείας (κατόπιν προγραμματισμού αποσβέσεων) και τις ταμιακές ροές για μεγάλη χρονική περίοδο.

Η Moody’s ωστόσο τονίζει ότι τα μη ελεγμένα αποτελέσματα του Antenna για το πρώτο εξάμηνο του 2010 έδειξαν αύξηση των εσόδων περίπου 12% (περιλαμβανομένων των εσόδων από τη Fox TV), παρά τη μείωση στην

αγορά τηλεοπτικής διαφήμισης, υποδεικνύοντας μια πιθανή βελτίωση στη συνολική θέση της εταιρείας στην αγορά. Τα αποτελέσματα έδειξαν επίσης τη θετική επίδραση της αποτελεσματικότητας ως προς το κόστος που παρουσιάστηκε κατά το τελευταίο έτος και η Moody’s προσδοκά ότι ο Antenna θα εξακολουθήσει να καταβάλλει ανάλογες προσπάθειες. Σημειώνεται πως  από την πώληση της Nova Bulgaria τον Οκτώβριο 2008 και την επακόλουθη προ-αποπληρωμή των 120 εκατ.   ευρώ κύριων τίτλων πληρωτέων το 2015, ο Antenna χρησιμοποιεί το μεγάλο ταμειακό του υπόλοιπο για να χρηματοδοτήσει τις αρνητικές ελεύθερες ταμιακές ροές του ομίλου. Σύμφωνα με τα μη ελεγμένα αποτελέσματα του εξαμήνου 2010 του Antenna, η εταιρεία είχε περίπου 404 εκατ. ευρώ  διαθέσιμα στον ισολογισμό της.

Η Moody’s τονίζει ότι το τρέχον χρέος του Antenna παραμένει πλήρως καλυμμένο από το αναφερόμενο ταμειακό του υπόλοιπο, με καθαρά διαθέσιμα περίπου 269 εκατ ευρώ . Ωστόσο, ο οίκος αξιολόγησης τονίζει ότι η επιχείρηση είχε αρνητικές λειτουργικές ταμειακές ροές περίπου 35 εκατ ευρώ  στο πρώτο μισό του Ιουνίου 2010 και παραμένει η περιορισμένη δυνατότητα πρόβλεψης πιθανής ανάκαμψης στην πρόοδο της ελληνικής αγοράς τηλεοπτικής διαφήμισης.

Επιπλέον επιδείνωση στην αγορά τηλεοπτικής διαφήμισης το 2011 που δεν θα οδηγήσει σε καμία σημαντική ανάκαμψη στα λειτουργικά κέρδη και τις ελεύθερες ταμειακές ροές θα μπορούσε να πιέσει ακόμη περισσότερο τη θέση αξιολόγησης. Η Moody’s σημειώνει ότι μετά την προ-αποπληρωμή των τίτλων του 2015, η νομική προστασία που διαφυλάσσει τον Antenna από την ομάδα μετόχων μπορεί να είναι πιο περιορισμένη. Η Moody’s θα μπορούσε να υποβαθμίσει την πιστοληπτική κατάταξη του Antenna εάν το ταμειακό υπόλοιπο πέσει κάτω από τα 350 εκατ. ευρώ  ως αποτέλεσμα είτε (i) μιας μεταφοράς κεφαλαίων εκτός του Antenna για άλλους μετοχικούς σκοπούς ή (ii) εάν προκύψουν επιπλέον αρνητικές ελεύθερες ταμιακές ροές. Απτές ενδείξεις ανάκαμψης της αγοράς σε συνδυασμό με θετικές ταμειακές ροές σε διαρκή βάση θα μπορούσαν να οδηγήσουν σε σταθεροποίηση του outlook.

Η τελευταία ενέργεια πιστοληπτικής κατάταξης του Antenna έγινε στις 26 Αυγούστου 2009, όταν η Moody’s υποβάθμισε το Corporate Family Rating (CFR) του Antenna σε B2 από B1.www.typologies.gr